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万东医疗有望切入超声影像设备和高端MRI,2.48亿

文章作者:财经基金 上传时间:2019-09-19

公司拟出资2.8亿元,与鱼跃科技、天亿集团、云锋麒晖等共同作为有限合伙人,自贸区基金管理公司作为普通合伙人,投资设立上海陆自企业管理咨询中心(有限合伙),公司出资占比为18%。合伙企业与百胜医疗集团(EsaoteS.p.A)各股东分别签署《股权购买协议》,拟以2.48亿欧元收购百胜医疗集团除库存股以外的全部股权。

科技世界网     发布时间:2017-12-11    医药网12月11日讯 12月8日,万东医疗发布公告,披露关于参与并购基金投资意大利全球知名医疗设备集团百胜医疗的进展。12 月 6 日,公司收到合伙企业通知,合伙企业与百胜医疗集团分别签署了《 股权购买协议》, 以 2.48 亿欧元向转让方购买百胜医疗除库存股以外的全部股权。 这次并购值得关注的看点在于:这是鱼跃科技拿下万东控股,然后引入带着阿里巴巴马云光环的云峰基金,再然后于今年4月又拉来美年大健康创始人俞熔作为第二大股东之后,万东出手的第一笔重大并购交易,而且直击国外成熟医疗器械标的,金额约合19.31亿元。 显然,这是一起为万东量身打造的并购。已经成为全球最大放射影像设备制造商之一的万东,具备年产6000套以上X射线设备的生产能力,产品涵盖医用X射线诊断设备、磁共振成像设备领域内的多个门类,其中普及型产品国内市场占有率达到50%以上。 1、百胜是谁?为啥买? 据万东医疗公告显示,百胜医疗成立成立于1983 年,是国际知名的高端医疗设备跨国企业,核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。 在超声影像领域,百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术,具有自主研制核心部件的能力,在超声造影,介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。 百胜医疗集团总部位于意大利,其制造工厂和研发机构分布在意大利的热那亚、佛罗伦萨,荷兰的马斯特里赫特等地。通过国际性的分销网络,百胜的业务覆盖到全球 60 多个国家,是全球领先的医疗器械生产商,位列全球前十大超声设备供应商中第六名,其中在意大利和西班牙占据市场份额第一;在专科 MRI 细分市场方面是全球绝对领导者,占据 30%的市场份额,在彩超、超声探头、专用 MRI 和医用成像软件等方面拥有 180 余项专利。 截至2016 年 12 月 31 日的企业经审计主要财务数据显示,资产总额 4.744亿欧元,负债总额为 2.765亿欧元,2016 年度营业总收入为 2.7亿欧元,营业利润 1590万欧元,净利润520万欧元。 对于参加并购基金,万东医疗表示,参与投资并购基金将有助于公司进一步整合利用合作方的优势资源,有利于公司的产业链整合和扩张。同时利用并购基金平台,布局与公司主营业务具有相关性、协同性、符合公司发展战略的优质项目,将有利于公司在医疗器械领域培育新的利润增长点,进一步增强公司在相关产品研发、生产和销售环节的竞争力,加快公司在行业内的拓展,提升公司的盈利能力。 百胜医疗认为,该交易将推动百胜医疗的增长计划,迅速打入快速发展的中国医疗设备市场。本次收购完成后,百胜医疗将继续作为一家全球医疗设备生产商独立运营,百胜医疗的首席执行官Karl-Heinz Lumpi先生将留任。 此外,百胜医疗还表示,百胜可借助万东、鱼跃、美年、康达等的庞大分销网络和采购渠道,增加其在中国医疗影像设备市场的渗透率;与此同时,百胜亦可国际市场上帮助万东、鱼跃、康达分销其产品,助力国产医疗产品走向国际。根据百胜医疗消息,交易预计将于2018年初完成。 2、备受关注的三人组合 马云、吴光明、俞熔是此次买家联盟中最受关注的三个人,而他们与万东医疗的关系如下: 由马云参与创建、被视为阿里旗下医疗投资基金的云锋基金,在2015年6月,出资2亿元通过私募配售方式,认购万东2.35%的股份,约570万股股票。 由吴光明创建的鱼跃医疗在2015年4月宣布,控股公司鱼跃科技收购北京医药集团有限责任公司持有的华润万东51.51%股权已经全部转到公司名下,成为万东控股股东。 而美年大健康实际控制人俞熔则是通过其名下天亿集团,在2017年4月以以16.57亿元的价格从控股股东鱼跃科技处获得万东医疗22%股份,成为万东医疗第二大股东。天亿集团成立时间是1998年,早于2006年创建的美年大健康。 天亿集团2016年度资产总额为83.23亿元、资产净额为40.54亿元、营业收入为31.44亿元和净利润为3.44亿元,其投资领域涉及健康体检、医疗服务集团、医疗产业基金、中医药产业链、健康产业园区、基因检测、健康大数据等多个领域。 关于为何入股万东医疗,在5月5日的股东大会上,俞熔谨慎表示,此次投资是基于对万东医疗的底蕴、吴光明在医疗行业影响力的认可,未来健康产业还是需要协同发展。万东医疗已经成为国家高端医疗器械的代表,此次投资也是基于公司长期的发展。 万东医疗介绍,鱼跃科技通过协议转让方式引入受让方俞熔作为战略合作伙伴,希望充分发挥俞熔在医疗服务行业丰富的专业经验和资源,优化公司管理及资源配置,改善公司治理结构,进一步提升上市公司持续经营能力、盈利能力和行业竞争力。 对于双方的合作,西南证券认为,美年健康大多数中心都开展影像诊断业务,有望与万东医疗的影像诊断器械形成协同效应;此外,美年健康旗下的体检中心每天会获得大量的影像诊断图像,或可与万东的万里云远程影像诊断服务产生协同效应,并通过海量数据加快万里云的人工智能开发从而提高远程诊断的效率和准确率。 从实施此次并购行为的上海陆自企业管理咨询中心股权结构中可以看出个中究竟: 鱼跃科技、天亿集团、上海云锋麒晖投资中心、上海自贸试验区三期股权投资基金合伙企业、上海康达医疗器械集团股份有限公司、宁波信达华建投资有限公司作为有限合伙人,上海自贸区股权投资基金管理有限公司作为普通合伙人和基金管理人,共同投资,其将作为此次并购的操作公司。其中,万东医疗、鱼跃科技、天亿集团分别出资2.8亿元、2.66亿元、2.49亿元79.60万元,认缴出资比例分别为17.9999%、17.0999%、15.9999%。 在国家不断出台利好第三方医学影像服务的政策刺激下,有证券分析机构指出国内影像市场规模目前已达2000多亿元。有了善于资本运作的吴光明、俞熔的加持,巨头万东医疗的并购大戏也许才刚刚上演。

2.48亿欧元收购技术领先的国际影像企业,拓宽技术护城河

    百胜医疗是国际知名的高端医疗设备跨国企业 百胜医疗集团是国际知名的高端医疗设备跨国企业,核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域,百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术,具有自主研制核心部件的能力,在超声造影,介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。百胜医疗2016年营业收入2.71亿欧元,净利润520万欧元。 百胜医疗集团总部位于意大利。通过国际性的分销网络,百胜的业务覆盖到全球60多个国家,是全球领先的医疗器械生产商,位列全球前十大超声设备供应商中第六名,其中在意大利和西班牙占据市场份额第一;在专科MRI 细分市场方面是全球绝对领导者,占据30%的市场份额,在彩超、超声探头、专用MRI 和医用成像软件等方面拥有180余项专利。

    公司合伙企业意大利万盛医疗投资有限公司以2.48亿欧元(接近20亿人民币)向转让方购买百胜医疗集团(EsaoteS.p.A)除库存股以外的全部股权,且最终交易对价将根据最终标的企业经审计的2017年12月31日财务报表进行相应调整。

    完善超声产品线,助力公司切入高端医疗设备市场 万东医疗在超声影像设备市场没有产品,而这一市场规模仅次于CT 和MRI,是医疗影像设备的第三大细分市场。百胜医疗是全球领先的超声影像及专科MRI 设备生产商,在研发能力、分销网络、管理团队等方面均具备竞争优势。通过本次并购基金的投资,将有助于公司与百胜医疗在医疗设备的分销、研发、生产等环节开展战略合作,实现互利共赢。万东医疗有望切入超声影像设备和高端MRI 市场。

    百胜医疗集团核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域,百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术,具有自主研制核心部件的能力,在超声造影,介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。百胜具备国际性销售网络,销售范围覆盖60多个国家,位列全球前十大超声设备供应商中第六名,其中在意大利和西班牙占据市场份额第一。另外在专科MRI细分市场方面占据全球30%的市场份额。

    投资建议 由于收购尚存在一定的不确定性,暂不考虑收购对公司业绩的影响。维持2017-2019年EPS 分别为0.29、0.39、0.54元,对应PE 分别为51、38、27倍。维持“增持”评级。

    2016年百胜营收2.7亿欧元(21亿人民币),净利润520万欧元(4,057万人民币),净利率约为2%,其中百胜的超声产品在中国区的销售额约为4亿人民币。万东原有产品聚焦大影像(DR、MRI、CT等),通过本次并购,万东产品线渗透至小影像,将补足产品线,渠道上具有协同效应,能达到1+1>2的效果。

万东医疗有望切入超声影像设备和高端MRI,2.48亿欧元收购技术领先的国际影像企业。    合伙设立15.56亿人民币海外并购基金,寻找境外优质项目

    公司出资28,009.80万元人民币参与投资上海陆自企业管理咨询中心(有限合伙),认缴出资比例为17.9999%,合伙人包括鱼跃科技、天亿集团(美年健康董事长俞熔先生持股70%、上海云锋麒晖投资中心(有限合伙)等,投资目标将专项投资于香港万盛医疗投资有限公司,并通过被投资企业及其他相关实体间接投资于境外标的企业。

    该并购基金将有助于公司进一步整合境外优秀的资源,加快推动公司实现产业升级和技术突破。通过与专业化投资管理团队合作,将大幅提高投资效率,及时把握优质资源,降低投资风险。未来有望通过并购基金新引入的优质项目,将有利于公司在医疗器械领域培育新的业绩增长点,有效提高公司整体核心竞争力。

    三大主业齐头并进,维持“买入”评级

    此次两项大额对外投资大力推动公司实现产业升级和技术突破,万东还将以影像产品研发、生产、销售为主业,不断拓宽产品线,提高公司核心竞争力,辅以第三方影像中心和万里云平台,多渠道布局,有望实现业绩提升,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.23/0.32/0.44,对应PE为65/46/33倍,维持“买入”评级。

    风险提示:并购公司管理层面难以融合,海外投资失败风险。

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